Les entreprises de capital-investissement de taille intermédiaire, à la recherche de valeur, se sont orientées vers des transactions plus petites. Selon de nouvelles données, au deuxième trimestre de 2023, 413 transactions de capital-investissement (PE) ont été réalisées aux États-Unis, d'une valeur comprise entre 25 et 100 millions de dollars, totalisant 16 milliards de dollars. Ces chiffres représentent une augmentation de 56,4 % du nombre de transactions et de 70,6 % de la valeur des transactions par rapport au trimestre précédent.
Analyse du marché et réduction de la taille des transactions
Ce secteur était le seul point lumineux sur le marché intermédiaire au deuxième trimestre. Alors que les transactions de plus grande valeur, tant sur le marché supérieur intermédiaire (transactions entre 500 millions et 1 milliard de dollars) que sur les marchés plus larges, ont diminué. Seules huit transactions ont eu lieu dans ce secteur, ce qui représente une baisse d'environ 64 % par rapport au trimestre précédent, et la valeur totale de ces transactions a également chuté à 5,7 milliards de dollars.
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La réduction de la taille des transactions est un autre signe du transfert de capitaux vers des segments inférieurs du marché. La valeur moyenne des transactions de taille intermédiaire a chuté à 151,9 millions de dollars au premier semestre 2023, contre 179 millions de dollars en 2022.
Stratégie d'achat et défis du marché
Au lieu de rechercher de grandes plateformes intégrées pour acquérir de plus petites entreprises, les investisseurs se tournent de plus en plus vers l'achat d'entreprises de petite taille, appartenant à des fondateurs ou à des familles, en tant que sociétés plateformes et add-ons. Cette stratégie est en croissance dans des secteurs tels que les services industriels, les courtiers en assurance et les services résidentiels, qui comprennent des entreprises petites et dispersées. Paul Mahoney, associé chez Troutman Pepper Locke, a souligné que "l'achat initial a généralement moins de valeur que d'habitude, mais ils ont un plan pour faire croître l'entreprise par le biais d'achats ultérieurs."
Un des facteurs moteurs de ce changement est le goulot d'étranglement actuel des sorties. Moins d'investisseurs vendent leurs entreprises de portefeuille sur le marché, ce qui réduit le nombre d'entreprises de grande taille disponibles pour les acheteurs. De plus, les actifs limités soutenus par des investissements actuellement sur le marché exigent généralement des prix élevés.
Ces petites entreprises se négocient généralement avec des multiples d'EBITDA compris entre quatre et huit fois, ce qui est relativement inférieur aux multiples des plus grandes. Selon Christopher Schaefer, président mondial du groupe PE chez Reed Smith, "les négociants sont de plus en plus enclins à fusionner et à améliorer les opérations, ce qui peut créer de fortes opportunités pour des rendements élevés."
Au premier trimestre de 2023, le multiple d'entrée pour les entreprises ayant des valeurs commerciales comprises entre 500 millions et 1 milliard de dollars a atteint 13,2 fois l'EBITDA, contre 12,1 fois en 2022. En revanche, les évaluations moyennes pour les entreprises dans la fourchette de 25 à 100 millions de dollars au premier trimestre ont atteint 8,5 fois, ce qui représente une baisse par rapport à l'année précédente.
De plus, l'hésitation des gestionnaires de PE à s'engager dans de grands achats en raison des fluctuations continues du marché et de l'augmentation des prix de l'énergie a également contribué à la croissance des achats plus petits. Selon Mahoney, la prudence des acheteurs pour des investissements plus importants a augmenté par rapport au passé, et les transactions prennent plus de temps à se conclure en raison des écarts de prix entre acheteurs et vendeurs.
Les élections de mi-mandat de novembre pourraient également poser des défis, en particulier pour les secteurs qui pourraient faire face à une surveillance réglementaire accrue. Si les démocrates prennent le contrôle de la Chambre des représentants, les investissements de PE dans les domaines de la santé et du sport pour les jeunes seront en danger. Cependant, les activités commerciales devraient reprendre de l'ampleur une fois que le paysage politique sera clarifié.
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