Caterpillar (CAT) a presque doublé l'année dernière et actuellement, son action se négocie à 820 dollars, ce qui représente environ 36 fois son bénéfice ajusté sur les douze derniers mois. Le bénéfice net ajusté, tenant compte de la compensation des actions, est calculé de manière à se rapprocher de la base utilisée par les analystes plutôt que du chiffre GAAP. Cependant, ce ratio semble très élevé pour un fabricant d'équipements de construction et de moteurs industriels.
Une croissance remarquable par rapport au marché
Cette croissance répond en grande partie aux questions en suspens. L'indice S&P 500 a enregistré un rendement d'environ 19 % au cours des douze derniers mois, donc Caterpillar a largement surpassé le marché. De tels mouvements entraînent une anticipation des bénéfices avant leur réalisation.
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Cependant, le marché a récupéré une partie de cette croissance. Caterpillar se négocie à environ 23 % en dessous de son prix le plus élevé sur 52 semaines et a diminué de 8,6 % au cours des trois derniers mois. Dans ce contexte, des questions subsistent concernant l'avenir de l'entreprise.
Prévisions de revenus et marges bénéficiaires
En tenant compte des attentes des analystes concernant les revenus de Caterpillar pour l'exercice 2026, le prix actuel est d'environ 29,9 fois le bénéfice. Pour les estimations de 2027, ce ratio diminue à 25,7 fois le bénéfice, ce qui signifie une croissance d'environ 18,4 % par an (ou presque 40 % cumulatif) par rapport aux niveaux actuels.
Le carnet de commandes de Caterpillar contribue également à ses prévisions. Au troisième trimestre de juin, l'entreprise a reçu 72 milliards de dollars de commandes et la direction s'attend à en livrer 59 % dans les douze mois. Certains clients du secteur de l'énergie et de la puissance ont passé des commandes jusqu'en 2030.
La demande pour la production d'énergie inclut de grands générateurs et des turbines utilisées dans les centres de données. Caterpillar relance une grande plateforme de moteurs à gaz alternatifs qui avait été arrêtée en 2022. Parallèlement, elle a transformé une installation à Wamego, Kansas, en moins de 12 mois pour emballer et expédier ses modules de turbine à gaz PGM130.
Le consensus des analystes prévoit que les revenus annuels augmentent d'environ 18,4 % des douze derniers mois jusqu'en 2027, et que les revenus augmentent également d'environ 11,8 % sur la même période. Une telle croissance des revenus par rapport à la croissance des ventes signifie que le marché suppose que les marges continueront à s'élargir. Cette hypothèse est une partie sensible de l'histoire.
Les revenus ont augmenté de 18,4 % au cours des douze derniers mois, donc le consensus s'attend à ce que les ventes soient inférieures à ce que Caterpillar a fourni, tout en générant plus de bénéfices par dollar. La marge opérationnelle au cours des douze derniers mois a été de 17,5 %, ce qui est inférieur à sa moyenne sur trois ans de 18,7 %.
Les orientations de la direction vont également dans ce sens. Ils s'attendent à ce que la marge opérationnelle ajustée pour 2026 dépasse le résultat de l'année précédente et dépasse les prévisions antérieures. Cependant, en tenant compte des coûts tarifaires enregistrés au troisième trimestre de juin, les marges sous-jacentes se situent près du bas de leur cadre cible pour ce niveau supérieur aux ventes.
La deuxième année est également incertaine. Les 19 analystes qui couvrent l'entreprise prévoient des revenus pour 2027 compris entre 30,38 et 35,61 dollars par action. Ainsi, le ratio sur les revenus de 2027 est conditionné : la marge doit s'élargir alors que Caterpillar investit dans des capacités qui génèrent la croissance. La question de savoir si cette condition sera considérée comme une décision clé reste à examiner.
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