Caterpillar (CAT) hat sich im letzten Jahr fast verdoppelt und wird derzeit zu einem Preis von 820 Dollar gehandelt, was etwa 36 Mal dem bereinigten Jahresumsatz entspricht. Der bereinigte Nettoumsatz unter Berücksichtigung der Aktienvergütung wird so berechnet, dass er näher an der von Analysten verwendeten Basis liegt als an der GAAP-Zahl. Dennoch erscheint dieses Verhältnis für den Hersteller von Baugeräten und Industriegeneratoren sehr hoch.
Deutlicher Anstieg im Vergleich zum Markt
Dieses Wachstum bietet einen großen Teil der Antworten auf die bestehenden Fragen. Der S&P 500 hat im letzten Jahr etwa 19 Prozent Rendite erzielt, sodass Caterpillar den Markt erheblich übertroffen hat. Solche Bewegungen führen dazu, dass die Gewinne vorweggenommen werden, bevor sie realisiert werden.
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Dennoch hat der Markt einen Teil dieses Wachstums wieder abgegeben. Caterpillar wird etwa 23 Prozent unter dem Höchstpreis der letzten 52 Wochen gehandelt und ist in den letzten drei Monaten um 8,6 Prozent gefallen. In diesem Zusammenhang gibt es Fragen zur Zukunft des Unternehmens.
Prognose für Umsatz und Gewinnmarge
Angesichts der Erwartungen der Analysten an den Umsatz von Caterpillar im Geschäftsjahr 2026 liegt der aktuelle Preis bei etwa 29,9 Mal dem Umsatz. Für die Schätzungen für 2027 sinkt dieses Verhältnis auf 25,7 Mal dem Umsatz, was einem jährlichen Wachstum von etwa 18,4 Prozent (oder fast 40 Prozent kumulativ) von den aktuellen Niveaus entspricht.
Das Auftragsbuch von Caterpillar trägt ebenfalls zu den Prognosen bei. Im Juniquartal hat das Unternehmen Aufträge im Wert von 72 Milliarden Dollar erhalten, und das Management erwartet, dass 59 Prozent davon innerhalb von zwölf Monaten geliefert werden. Einige Kunden im Bereich Energie und Kraft haben Bestellungen bis 2030 aufgegeben.
Die Nachfrage nach Energieerzeugung umfasst große Generatoren und Turbinen, die in Rechenzentrumsanwendungen eingesetzt werden. Caterpillar startet eine große Plattform für Gasmotoren, die 2022 eingestellt wurde, wieder. Parallel dazu hat es eine Anlage in Wamego, Kansas, in weniger als 12 Monaten umgebaut, um seine PGM130-Gasturbinenmodule zu verpacken und zu versenden.
Der Konsens der Analysten prognostiziert, dass der jährliche Umsatz bis 2027 um etwa 18,4 Prozent wachsen wird, während der Umsatz im gleichen Zeitraum um etwa 11,8 Prozent steigen wird. Das Umsatzwachstum übersteigt das Verkaufswachstum, was bedeutet, dass der Markt davon ausgeht, dass sich die Margen weiterhin ausweiten werden. Diese Annahme ist ein sensibler Teil der Geschichte.
Der Umsatz ist im letzten Jahr um 18,4 Prozent gestiegen, daher erwartet der Konsens, dass weniger Verkäufe als von Caterpillar angegeben erzielt werden und dass pro Dollar mehr Gewinn erzielt wird. Die operative Marge lag im letzten Jahr bei 17,5 Prozent, was unter dem dreijährigen Durchschnitt von 18,7 Prozent liegt.
Die Leitlinien des Managements stimmen ebenfalls mit dieser Einschätzung überein. Sie erwarten, dass die bereinigte operative Marge im Jahr 2026 das Ergebnis des letzten Jahres übertreffen und die vorherige Prognose übertreffen wird. Allerdings, unter Berücksichtigung der tariflichen Kosten, die im Juniquartal erfasst wurden, liegen die zugrunde liegenden Margen nahe dem unteren Ende ihres Zielrahmens für dieses Niveau über den Verkäufen.
Das zweite Jahr ist ebenfalls ungewiss. 19 Analysten, die das Unternehmen abdecken, haben den Gewinn für 2027 auf zwischen 30,38 und 35,61 Dollar pro Aktie geschätzt. Daher ist das Verhältnis zum Gewinn von 2027 mit einer Bedingung verbunden: Die Marge muss sich ausweiten, während Caterpillar in die Schaffung von Kapazitäten investiert, die das Wachstum fördern. Ob diese Bedingung als entscheidend für die gesamte Entscheidungsfindung angesehen wird, ist ein Thema, das einer Prüfung bedarf.
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