شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران در شهریور ۱۴۰۵ در بازه ۶٫۵ تا بیش از ۷ میلیون واحد نوسان داشته و در مقاطعی سقفهای تاریخی جدیدی را ثبت نموده است. ارزش معاملات خرد در روزهای مثبت به ۴۰ تا ۶۰ هزار میلیارد تومان بالغ گردیده و جریان ورود نقدینگی حقیقی نیز قابل ملاحظه بوده است. با این حال، ارزش دلاری کل بازار با احتساب نرخ دلار آزاد (حدود ۲۲۰ تا ۲۳۶ هزار تومان) همچنان پایینتر از اوجهای تاریخی قرار دارد. این ترکیب، پرسش اساسی را مطرح میسازد که آیا رشد فعلی صرفاً بازتولید حباب هیجانی سال ۱۳۹۹ است یا بر پایه بهبود بنیادی سودآوری شرکتها استوار میباشد؟
محرکهای بنیادی: تسعیر ارز و سودآوری شرکتهای صادراتمحور
محرک اصلی صعود اخیر، افزایش نرخ دلار آزاد و بهبود نسبی نرخهای نیمایی و حوالهای بوده است. شرکتهای صادراتمحور در گروههای پتروشیمی، فلزات اساسی، معادن و بخشی از پالایشیها که بخش عمده ارزش بازار را تشکیل میدهند، درآمد ارزی خود را با نرخهای بالاتر تسعیر مینمایند، در حالی که بخش قابلتوجهی از هزینههای عملیاتی آنان ریالی است. این ناهمگونی ساختاری به افزایش درآمد ریالی، بهبود حاشیه سود ناخالص و رشد سود خالص منجر گردیده است.
بیشتر بخوانید: افزایش ۲۱ درصدی EBITDA شرکت Assurant در سهماهه دوم ۲۰۲۶
گزارشهای فصلی و ماهانه منتشرشده در سامانه کدال حاکی از افزایش محسوس سود خالص در گروههای کامودیتیمحور است. این رشد، برخلاف بسیاری از دورههای پیشین، عمدتاً از محل بهبود واقعی عملکرد عملیاتی و نه صرفاً اقلام حسابداری یا تجدید ارزیابی داراییها ناشی میشود و پشتوانه اصلی صعود شاخص کل محسوب میگردد.
ریسکهای ساختاری و چشمانداز آینده بازار
ریسک ژئوپلیتیکی و نظامی همچنان مسلط است و هرگونه تشدید تنش میتواند منجر به خروج سریع سرمایه و اصلاح سنگین شود. شکاف پایدار میان دلار آزاد و نرخهای رسمی یا تغییر احتمالی سیاست تسعیر، سودآوری و در نتیجه EPS و DPS صادرکنندگان را تحت تأثیر قرار خواهد داد. تورم بالا و رقابت بازار بدهی فشار مداوم بر جریان نقدینگی ایجاد میکند. در این شرایط، ورود به بازار صرفاً برای سرمایهگذارانی که تحمل نوسان بالا دارند و گزارشهای کدال را بهطور مستمر رصد میکنند، منطقی به نظر میرسد.
بیشتر بخوانید: JD Sports به مکزیک با همکاری Grupo Axo گسترش مییابد · افزایش ۵.۶ درصدی دستمزدهای شرکتی در لهستان در آگوست
